怀远策略中信证券：原料延续紧张态势，锂价涨势或未完结

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　　中信证券研究文|拜俊飞刘宇飞

　　2026Q1，海外主要锂资源项目产量小幅下滑，售价涨幅扩大。受到锂价大涨刺激，海外锂矿开启复产扩产潮，但产能爬坡以及非洲多国强化锂资源开发管制给供应增长带来不确定性。2026年5月以来，需求担忧和库存变动压制锂价表现，但我们预计供需紧张格局短期内不会逆转，锂价在2026年下半年仍有望走强，我们维持25万元/吨的目标价预测。建议关注板块调整后的配置机遇。

　　▍2026Q1海外锂矿产量环比微跌，售价涨幅扩大。

　　根据各公司公告，2026Q1，海外主要锂矿企业合计生产锂精矿约114.2万吨，环比下滑3%，同比增加17%。与上个季度相比，增量主要来自PLS（环比增长12%）和Sigma Lithium复产（销量环比增加2.3万吨）；减量主要来自Wodgnia和Mt Holland，产量环比分别下滑8%/43%。2026Q1海外锂精矿售价涨幅显著拉阔，整体售价已经达到2000美元/吨，较上个季度环比接近翻倍。

　　▍南美盐湖企业产销量环比下滑，售价涨幅扩大。

　　2026Q1南美盐湖提锂企业中ALB、SQM的锂产品销量分别为5.3/6.2万吨，赣锋锂业/LAR、Rio Tinto和Eramet锂产品产量分别为9660吨/1.5万吨/3720吨，环比分别变动-16%/-6% /0%/-17%/-5%，上述企业在2026Q1的合计出货量为14.3万吨，环比下滑13%。ALB和SQM 2026Q1锂产品售价分别为1.68/1.78万美元/吨，环比分别增长40%/78%，涨幅较上个季度显著扩大。

　　▍澳洲锂矿迎来复产潮，但供应增长仍面临挑战。

　　根据各公司公告，随着锂价在2026年初大幅上涨，PLS宣布将在2026年7月重启Ngungaju项目，Bald Hill锂矿在2026年5月宣布复产，Finniss锂矿则在5月重启露天采矿，上述项目合计将带来约7万吨/年的碳酸锂产能。我们预计上述项目将从2026Q4实现发运，形成有效供应。此外Mt Marion项目启动浮选厂和地下采矿的扩产工程，PLS的P2000项目以及Elevra Lithium的NAL扩产项目也计划提速。但锂矿供应增长仍面临多重挑战，受产能爬坡缓慢等因素影响，Greenbushes锂矿2026财年产量指引下调超过2万吨LCE；津巴布韦虽恢复锂精矿出口，但锂被纳入关键矿产名录后引入了国家强制持股要求，刚果（金）则在2026年5月将锂的特许权使用费提高至10%，非洲多国强化锂资源开发管制，给此前产能快速增长的非洲供应带来了不确定性。

　　▍锂价或阶段性滞涨，供需紧张或带动价格下半年走强。

　　回顾2020-2022年的价格周期，锂价曾在2021年4月至7月进入上涨过程中的滞涨期。2026年5月以来，受高价压制需求担忧以及交易所仓单持续增加等因素影响，锂价冲高回落，我们判断价格或将进入新一轮的观望期，等待下游需求验证和供需格局的进一步明朗化。考虑到下游储能电池需求依然保持较高增速以及供应端频发扰动，我们认为当前判断锂价“拐点已至”为时尚早，下半年价格仍有望走强，我们维持25万元/吨的锂目标价预测。

　　▍风险因素：

　　锂价大幅下跌的风险；动力及储能电池需求增长不及预期；海外锂资源供应增长超出预期；企业海外锂资源开发的政策及运营风险。

　　▍投资策略：

　　2026Q1，海外主要锂资源项目产量小幅下滑，售价涨幅扩大。受到锂价大涨刺激，海外锂矿开启复产扩产潮，但产能爬坡以及非洲多国强化锂资源开发管制给供应增长带来不确定性。2026年5月以来需求担忧和库存变动压制锂价表现，但我们预计供需紧张格局短期内不会逆转，锂价在2026年下半年仍有望走强，我们维持25万元/吨的目标价预测。建议关注板块调整后的配置机遇。